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財務管理：目標與內容

財務管理的目標是什么?大家耳熟能詳：企業價值最大化!

而價值是收益和風險的函數，要使價值最大化，就需要在收益與風險之間取得最佳的平衡。

所以，「辦法」在第一章總則第一條就指出：為加強國有企業境外投資財務管理，防范境外投資財務風險，提高投資效益，根據《中華人民共和國公司法》、《企業財務通則》等有關規定，制定本辦法。

關于財務管理的內容，不同的人、同一人在不同情境下有不同的觀點。

教科書上一般說，財務管理學(亦稱企業財務、公司理財)研究的是企業管理者如何進行投融資決策，以使企業價值最大化的一門學科。主要包括四大塊內容(投資管理、融資管理、營運資本管理和收益分配)和一些專題，如跨國企業財務管理等。

也有人認為，財務管理課程主要應該講后三塊內容，即融資管理、營運資本管理(主要講現金和應收賬款管理，存貨管理主要屬于「生產管理」課程)和收益分配，投資決策主要在專門的「投資管理」( Investment,投資學)課程中講。

筆者的觀點是：

學科之間的劃分在于其研究對象不同。如果說財務管理學的研究對象是企業的資本運動(資本的循環與周轉過程)，包括資本的籌集、投放、使用，以及收益分配的話，則財務管理課程中就必須討論「投資管理」方面的內容。

學科之間的分與合是隨時在變化的。例如，在一般的管理學教材中，管理包括規劃、組織、領導、激勵、控制等環節或內容，但現在也有專門的「領導力」課程。再如，管理會計中的成本管理，也可以單獨成為一門課程;投資學也可以、且已經成為一門單獨的課程。

學科之間是相互融合、相互促進的。例如，財政學屬于經濟學門類，經濟學門類下又分理論經濟學與應用經濟學等一級學科。財政學目前只是應用經濟學下的一個二級學科。但實際上，財政學遠非經濟學所能涵蓋，它與政治學、法學、統計學等學科的關系密切。

在實務中，企業有財務體系(financial system)，財務體系的最高領導是首席財務官(CFO，or VP for Finance)，實務中典型的財務體系職責和組織架構如下：

注：會計經理和財務經理，對應的英文稱謂是controller(亦譯作主計長)和treasurer(亦譯作司庫)。

境外投資：定義與財務問題(風險)

如果不約定好一些基本的概念，就不能進行深入的討論。

「辦法」第三條就指出：本辦法所稱境外投資，是指國有企業在香港、澳門特別行政區和臺灣地區，以及中華人民共和國以外通過新設、并購、合營、參股及其他方式，取得企業法人和非法人項目[以下統稱境外投資企業(項目)]所有權、控制權、經營管理權及其他權益的行為。

在「辦法」中，境外投資被定義為「行為」，當然，我個人認為，若將境外投資定義為過程(process)或許更好些，與第四條也更協調一致。

第四條指出：國有企業境外投資財務管理應當貫穿境外投資決策、運營、績效評價等全過程。

「辦法」第二章第六條指出：(企業)內部決策機構應當重點關注以下財務問題：

(一) 境外投資計劃的財務可行性;

(二) 增加、減少、清算境外投資等重大方案涉及的財務收益和風險等問題;

(三) 境外投資企業(項目)首席財務官或財務總監(以下統稱財務負責人)人選的勝任能力、職業操守和任職時間;

(四) 境外投資企業(項目)績效;

(五) 境外投資企業(項目)稅務合規及稅收風險管理;

(六) 其他重大財務問題。

企業在進行重大投資決策時，都會做一個可行性研究(feasibility study)，內容涉及到環境、技術、安全、政治風險等，其中非常重要的一個內容就是財務，包括目標企業或項目的價值評估、成本和收益分析、現金流量分析、融資或支付對價安排，等等。這些大概就是辦法所說的「財務可行性」吧(參見「辦法」第十三條)。

第六條中的(三)值得我們特別關注：

無論是境外投資，還是境內投資，投資企業若能取得被投資企業的控制權，至少會委派兩個人，一是董事長;二是財務負責人。所以，CFO的地位和作用是毋庸置疑的，不少企業的CFO在企業中地位不高，主要還是其能力(人際能力、決策能力、專業能力等)不夠，財務的作用沒有充分發揮出來。

企業財務管理水平高低，主要取決于兩個因素：一是公司的體制和制度(以及由此帶來的機制);二就是人，特別是CFO，「將熊熊一窩」。這兩個因素關系密切：在不好的體制和制度下，好人(職業道德高者)也難以堅持長久;但體制和制度又是人去設計和執行的，好人也可以影響環境。

我們應該在企業的對外投資(無論是境外還是境內)中找尋職業發展的機會。例如，你在總部只是個部門(財務部、資金部或投資部、審計部、內控部、董辦或總裁辦等)副總經理，薪水也不高。公司在國外收購一家企業，招聘CFO，薪水比你現在的高一倍，你有CMA或CGMA資格，英文也不錯，何不去應聘?

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境外投資決策的財務管理

「辦法」自第三章始，按照事前、事中、事后的過程控制思路，規定了境外投資各環節的財務管理。

當然，這種劃分也不是絕對的，例如，相對于投資決策而言，運營的財務管理就是事后的管理;而境外投資的財務監督，也可以在日常運營期間進行內部審計或單獨的評估，等等。

第三章第十一條指出，國有企業以并購、合營、參股方式進行境外投資，應當組建包括行業、財務、稅收、法律、國際政治等領域專家在內的團隊或者委托具有能力并與委托方無利害關系的中介機構開展盡職調查并形成書面報告。其中，財務盡職調查應當重點關注以下財務風險：

(一) 目標企業(項目)所在國(地區)的宏觀經濟風險，包括經濟增長前景、金融環境、外商投資和稅收政策穩定性、物價波動等。

(二) 目標企業(項目)存在的財務風險，包括收入和盈利大幅波動或不可持續、大額資產減值風險、或有負債、大額營運資金補充需求、高負債投資項目等。

我們從這一條中不僅可以看出盡職調查(due diligence)的主要內容，還可以了解或溫習一下財務盡職調查需要關注的主要風險。

第三章第十三條中還指出，國有企業開展財務可行性研究，應當結合企業發展戰略和財務戰略，對關鍵商品價格、利率、匯率、稅率等因素變動影響境外投資企業(項目)盈利情況進行敏感性分析，評估相關財務風險，并提出應對方案。

對于財務風險的分析和評估，敏感性分析只是其中一種，還有情景分析、蒙特卡洛模擬、壓力測試、在險價值(value at risk,VaR)等方法。

作為企業的財務管理者，我們必須熟悉這些工具(方法)，并能結合本企業的實際情況靈活地加以應用;作為非財務管理者，我們只需要了解這些工具(方法)的特點、適用條件即可。

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境外投資運營財務管理

境外投資無非是投資公司或項目(項目公司)。財務管理的力度與對被投資公司或項目的控制程度(無重大影響、有重大影響、共同控制、控制)有關。

例如，若對被控制單位具有控制權，則一般可以派出董事長和財務負責人。并且，如果被投資的是公司，則應納入合并報表范圍。

我們可以根據重要性原則，按照管理內容、按照工具(方法)等來加強境外投資運營的財務管理。

從管理的內容或對象上看，包括：資金、外匯、成本費用、收益分配、財務報告，等等。

從管理的工具(方法)、制度或機制上看，包括：預算管理、集中管理、臺賬制度、聯簽制度(內部制衡機制)、內部控制或風險管理，等等。

例如，「辦法」第十七條指出，國有企業應當將境外投資企業(項目)納入全面預算管理體系，明確年度預算目標，加強對其重大財務事項的預算控制。

第十八條指出，國有企業應當督促境外投資企業(項目)通過企業章程等符合境外國家(地區)法律法規規定的方式，界定重大財務事項范圍，明確財務授權審批和財務風險管控要求。

第二十條指出，境外國家(地區)法律法規無禁止性規定的，國有企業應當對境外投資企業(項目)加強資金管控，有條件的可實行資金集中統一管理。

第二十三條指出，國有企業應當督促境外投資企業(項目)建立健全成本費用管理制度，強化預算控制。

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境外投資的財務監督

國有企業對境外投資的財務監督，主要是依靠內部審計部門或委托外部中介機構進行審計來完成。

例如，「辦法」第五章第二十九條指出，國有企業應當對連續三年累計虧損金額較大或者當年發生嚴重虧損等重大風險事件的境外投資企業(項目)進行實地監督檢查或者委托中介機構進行審計，并根據審計監督情況采取相應措施。

第三十條，國有企業應當發揮內部審計作用，建立健全境外投資企業(項目)負責人離任審計和清算審計制度。

需要強調的是，內部審計對于改善組織運營、促進組織價值增長方面的作用日益明顯。作為企業財務體系的領導者，一定要和審計體系協同作戰，相互促進。只有這樣，才能更好地幫助公司更好地實現目標。

對內部審計感興趣的朋友，可以點閱《內部審計、風險管理與企業價值增長》等公號文。

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境外投資的績效評價

關于境外投資的績效評價，「辦法」只是作了一些原則性的規定。

例如，第三十五條指出，國有企業應當建立健全境外投資績效評價制度，定期對境外投資企業(項目)的管理水平和效益情況開展評價。第三十六條指出，國有企業應當根據不同類型境外投資企業(項目)特點設置合理的評價指標體系。

第三十七條規定，國有企業對境外投資企業(項目)設立短期與中長期相結合的績效評價周期。

對于符合國家戰略要求、投資周期長的境外投資企業(項目)，應當合理設定差異化的績效評價周期。

我的觀點是：沒有科學合理的績效評價體系，就不可能理順企業內的利益關系，不可能有好的薪酬體系和好的激勵約束機制。

如何建立科學合理的績效評價體系?這是一個非常復雜的問題。涉及到指標選擇、權重設置和指標值的估計。

有關績效評價方面的工具有很多，如KPI、OKR、BSC，等等。

作為企業的財務高管們，需要了解績效評價的新的理念，熟悉、掌握現代的績效評價的工具。